來源：中國国产精品免费福利（chéng）樹脂（zhī）網 2023-02-07 15:16:15
從7月（yuè）中旬以來，滬銅展開振蕩下行走勢，持倉明顯下降。截至上周末，滬銅總持倉為51萬餘手（shǒu），較7月中旬的65萬手下降超過20%，較去（qù）年年底的77萬手下降超過30%，低持倉顯示市場交投興趣較弱。與（yǔ）之形成反差的是鋅（xīn）和鎳，特別是滬鋅，截（jié）至上周末，滬鋅（xīn）總持倉較（jiào）去年年底增加60%以上，行情（qíng）波動幅度顯著增（zēng）加。資金棄銅入鋅（xīn）或者其他商品（pǐn），主因是（shì）銅的金融屬性偏強，容易受宏觀麵牽製，並且銅基本麵存在多（duō）空（kōng）交織的現象（xiàng）。
美（měi）元振蕩偏強
美國8月非（fēi）農數據雖然不及預期，但增幅仍高（gāo）於（yú）美聯儲認為（wéi）的足以使失業率持穩的水平，並支持12月加息，且不排除9月加息的可能。因此，美元指（zhǐ）數呈現先抑後揚的走勢。截至（zhì）9月2日，3個月LIBOR為0.83511，較去年年底上升36.29%，顯示國際金融市（shì）場對美元加息的預期持續升溫。
在美元振蕩偏強的（de）壓製下，金融屬性較強的銅表現疲軟。我們判斷，這種狀（zhuàng）態可能要維持到9月議息會議結（jié）束，下（xià）一次議息（xī）會議要到11月才（cái）召開，即美元將進（jìn）入兩個月的消息空窗期，商品或有（yǒu）所表現。屆時銅是否能（néng）暫時脫（tuō）離（lí）金融屬性的羈（jī）絆，可拭目以（yǐ）待。
銅庫存和進出口
ME銅庫存持續增加，其中（zhōng）與中國密切相關的亞洲地區（qū）庫存增加明顯。截至9月5日，LME銅庫存為（wéi）32.85噸，亞洲地區庫存為26.30萬噸，分（fèn）別較8月中旬的低點增加12.4萬噸和10.8萬噸，韓國庫存增加了8萬（wàn）餘噸。上期所銅庫存繼續下降，截至上周末庫存為15.24萬噸，較3月中旬時的曆史峰值39.48萬噸下降超過60%。
國內進（jìn）出口數據（jù）也（yě）印證了內（nèi）外交易庫存的變化，國內二季度銅出口接近16萬噸，創曆史峰值，而進口96萬噸左右，環比繼續回落。8月LME銅價回落與LME銅庫存（cún）持續增（zēng）加密切相關，但國內銅庫存持（chí）續減少，也限製了滬銅下行（háng）空間，銅價（jià）形成外（wài）弱內強的格局。二季度以來，內外盤銅比價從7.5左右回升至7.9。
銅下遊消費
今年二季度（dù）後，國內房地產主要數據出現回落，比如房地產開發、投資、新屋開工，等等。汽車產量同（tóng）比雖然增加，但環比數據下降較快。這些銅主要消費行（háng）業出現了回落（luò），但基建項目依然保持增長，電網基礎建設累計同比增加30%以上，銅材產量保（bǎo）持在10%以上。
綜合以上分析，我們判斷銅在美國9月議息會議之前仍將保持偏弱振蕩，低持倉會限製反彈空間。未來需要關注美元進（jìn）入消息空窗期後，滬銅能否打破目前的僵局。
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