2024年的世界經濟充滿機遇與挑戰，科技創新、綠色經濟以及數字化（huà）轉（zhuǎn）型等將為化工行業提供可持續的增長（zhǎng）點。長江證券、海通證（zhèng）券等多家證券機構（gòu）研報認為，2024年，伴隨產能快速擴張的子行業在底部（bù）盤整，供給增量少的子行業景氣將（jiāng）趨穩或回升，重點看好供需邊（biān）際改善的子行（háng）業，如滌綸長絲、製冷劑、鈦白粉等，以及新材料細分賽道（dào）光刻膠等（děng）。

三代製冷劑行情值得期待

《〈蒙（méng）特利爾（ěr）議定書（shū）〉基加利修正案》對我國氫氟碳化物(HFCs)生產和使用提出各時間節點（diǎn）的具體（tǐ）要（yào）求，2023年（nián）11月6日（rì），生態環境（jìng）部發布2024年度（dù）氫氟碳化物（wù）配額總量設定與分配方案。根據《方案》，以（yǐ）二氧化碳為單（dān）位，我（wǒ）國HFCs生產基線值為18.52億噸，使用基線值為9.04億噸。

盡管（guǎn）大體量三代（dài）製冷（lěng）劑價格在配額預期下已（yǐ）出現一定漲幅（fú），但年均價差（chà）仍處於（yú）曆史低（dī）位。因（yīn）為供給（gěi）端相對固定（dìng），再加上企業的預期和原來發生很大變化，因此（cǐ）三（sān）代製冷劑盈利（lì）水平仍有提升空間。據百川盈孚數（shù）據顯示，去年（nián）10月初至今，HFCs製冷（lěng）劑行情顯著超越2023年前三季度，拐點跡（jì）象已十分明顯。

滌綸長絲景（jǐng）氣有望提升

2022年，滌綸長絲行業盈（yíng）利較差，導致中小產能被（bèi）迫退出。2023年以來，我國內需逐步（bù）複蘇，滌綸長絲行業開工（gōng）率和產銷率均有較大提升，庫存處於較低水平，長絲盈利能力逐漸修複。

需求（qiú）端方麵，2023年以來，紡織服飾消費市場邊際（jì）好轉，零售額增速開始上行（háng）。東（dōng）方證券（quàn）研報認為（wéi），去年1~9月，國內服裝鞋帽（mào）、針（zhēn）紡織品類零售額累計同比增（zēng）長10.6%，且（qiě）紡織業有補庫跡象。出口方（fāng）麵，由於受到去年同（tóng）期高基數以及歐美（měi）弱複蘇去庫緩慢（màn）等影響，紡織服飾自5月開始出現連續同比下滑（huá），8月降幅開始收（shōu）窄。

雖（suī）然（rán）近年來下遊紡服織造行業有向東南亞等區域外移趨勢，但滌綸長絲及其上遊原料端（duān）依然集中於國內，且國內（nèi）企業一體化和規模化生產的優勢使得國（guó）產滌綸長絲具有成本競爭力。開源證券認為，進入2024年，伴隨上一批擴產項目投產完畢（bì），國內滌綸長絲產能增速或將明顯放緩，預計2024年國內滌綸長絲新增年產能僅為90萬噸。同時若考慮到在建項目投產的不確定性以及落後產能進一步出清等情況，2024年滌綸長絲行業產能相比曆史上每年250萬~350萬（wàn）噸/年的平均增速已經大幅收縮，行業（yè）景氣度（dù）有望提升。

半（bàn）導體材料周期觸底

半導體材料主要分為基體材料（liào）、晶圓製（zhì）造材料、封裝材料和關鍵元器件（jiàn）材料等。據集邦谘詢(Trend Force)統計，截至2023年11月，除去7家暫時停工的晶圓廠，中國目（mù）前已建成的晶圓廠有44家，另外還（hái）有22家晶（jīng）圓廠在建。Trend Force預（yù）測（cè），若目前在建（jiàn）和規劃（huá）12英寸晶圓產能全部（bù）投產，中國12英寸晶圓產能有望增長417.3萬~531.2萬片/月。國內晶圓產能的擴（kuò）張將繼續驅動（dòng）中國半導體材料市場快速增長。

截至2022年末，中國大部分可用於8英寸（cùn）晶圓以上的半導體（tǐ）材（cái）料仍依賴進口。如在光刻膠（jiāo）領域，目前（qián）全球最為先進（jìn）的EUV光刻膠已經可用於7納（nà）米（mǐ）以下半導體先進製程的生（shēng）產，而目前中國（guó）可量產的KrF光（guāng）刻膠最高（gāo）隻可用於130納米製（zhì）程生產，可用（yòng）於先進製程的ArF及（jí）EUV光刻膠仍處於研發過程中。

中金研報認為，觀察以往的台股主要存儲器生產企業，其營收同比增（zēng）速較全球半導體銷售額會提前約一個季度轉正，考慮到2023年（nián）10月台股主要存（cún）儲器生產企業營收已同比轉正，判斷2024年半導體行（háng）業有望整體回暖。據世（shì）界半導體貿易統計組織(WSTS)預測，2024年全球（qiú）半導（dǎo）體行業銷售額有望達5880億美元，同比增長13%。

鈦白粉供給格局逐步優化

開源證券認（rèn）為，鈦白粉行業經過2023年7~9月多次提（tí）價後，企業生產積（jī）極性提高，開工率也逐步提升，截（jié）至10月整體達到（dào）81.51%。按照（zhào）曆史經驗，鈦白粉行業（yè）開工率最高可達85%~90%，以當前行業547萬噸的年總產能計算，未來開工率提升帶來的潛在供給增（zēng）量19萬~46萬噸。

國內方麵，2023年1~10月地（dì）產竣工端表現亮眼，但開工端有所承壓，預計2024年地產領域或拖累鈦（tài）白（bái）粉需求。但鈦白粉其他（tā）領域的需求如工業塗（tú）料、油（yóu）墨、塑料、造紙等與國民經濟高度相關，仍有望（wàng）保持穩定增長。出（chū）口方麵，2023年1~10月國內鈦白粉累計出口137萬噸，占總產量的42%，同比增長17.19%。依舊保持穩定增（zēng）長的出口將為國（guó）內鈦白粉需求提供重要支撐。

盡管2024年地產領域或拖（tuō）累鈦白（bái）粉需求，但國內非地產類（lèi）需求與出（chū）口方麵（miàn）仍值得期待。同時，鈦（tài）白粉行（háng）業投產高峰已過，預計鈦（tài）白粉行業盈利有望進一步修複。

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